![\"\"](\"https:\/\/diarioelpopular.com\/wp-content\/uploads\/2012\/03\/ok.grecia1.jpg\" "\\"ok.grecia\\"")
<\/a>"Los inversores deben saber que cuando compran deuda a una parte que puede modificar las condiciones de su contrato (como los Estados en el caso de la deuda soberana), existe un riesgo".<\/p><\/div>\n
Judith Mora<\/p>\n
Londres.-<\/em><\/strong> El proceso de condonaci\u00f3n de la deuda griega ha sembrado dudas sobre el funcionamiento y eficacia de los seguros de impago contratados por los tenedores de bonos soberanos, ante la posibilidad de que otros pa\u00edses como Espa\u00f1a, Portugal o Italia se enfrenten tambi\u00e9n a una reestructuraci\u00f3n.<\/p>\n Para un mercado relativamente nuevo como el de los CDS (seguros de impago), el caso de Grecia ha planteado un reto que ha puesto en cuesti\u00f3n la efectividad de esos seguros y el criterio de la ISDA, un organismo formado por bancos y fondos de inversi\u00f3n que supervisa la actividad de estos instrumentos financieros.<\/p>\n El consejero delegado de la Asociaci\u00f3n Internacional de Permutas y Derivados (ISDA), Robert Pickle, ha defendido la actuaci\u00f3n de la entidad frente a la crisis griega y tambi\u00e9n el protocolo para la ejecuci\u00f3n de los seguros, consensuado hace tres a\u00f1os y que “ha aguantado la prueba del paso del tiempo”.<\/p>\n En una conversaci\u00f3n con periodistas, tras completarse ayer la primera fase de la condonaci\u00f3n de la deuda griega, Pickle neg\u00f3 falta de transparencia en el mercado de los CDS y justific\u00f3 la lentitud de la ISDA en activar la ejecuci\u00f3n de esos seguros.<\/p>\n Tras una reuni\u00f3n de varias horas, la ISDA, con sede en Londres, concluy\u00f3 a \u00faltima hora del viernes que la quita de la deuda griega -en que los inversores canjean sus bonos de deuda soberana por otros de menos valor- hab\u00eda constituido un impago (“credit event”), lo que activaba la ejecuci\u00f3n de los seguros.<\/p>\n Se lleg\u00f3 a esta conclusi\u00f3n debido a que, para alcanzar la reestructuraci\u00f3n de deuda deseada -de 177.000 millones de euros en esta primera fase-, el Gobierno griego tuvo que obligar a parte de los tenedores de bonos regulados por la legislaci\u00f3n de ese pa\u00eds a aceptar la quita.<\/p>\n Seg\u00fan datos de Grecia, aceptaron voluntariamente el canje los poseedores de 152.000 millones de deuda bajo soberan\u00eda griega (85,8 %), pero el resto de inversores en esta categor\u00eda (25.000 millones) se neg\u00f3, por lo que el Gobierno heleno les oblig\u00f3 a aceptarlo mediante la activaci\u00f3n de las cl\u00e1usulas de acci\u00f3n colectiva (CAC).<\/p>\n La aplicaci\u00f3n de estas cl\u00e1usulas, reci\u00e9n introducidas por Grecia en su legislaci\u00f3n, fue considerada por la ISDA como constituyente de “evento crediticio” o impago, lo que a su vez activ\u00f3 la ejecuci\u00f3n de los seguros contratados, por un valor estimado de 3.200 millones de d\u00f3lares (2.420 millones de euros).<\/p>\n Seg\u00fan el Financial Times, los inversores han expresado enojo por la lentitud mostrada por la ISDA, que el pasado 1 de marzo decidi\u00f3, tras ser preguntada por un agente del mercado, que la introducci\u00f3n de las CAC por parte del Ejecutivo griego no supon\u00eda un “evento crediticio” (por lo que no se activaron entonces los CDS).<\/p>\n Esta situaci\u00f3n cre\u00f3 una nebulosa en el mercado, que anoche se despej\u00f3 parcialmente pero que a\u00fan est\u00e1 pendiente de resoluci\u00f3n, ya que no ser\u00e1 hasta el 19 de marzo cuando se celebre la subasta de los seguros de impago asociados con la deuda griega.<\/p>\n En este sentido, el asesor legal de la ISDA, David Geen, estima que el monto que se distribuir\u00e1 entre los poseedores de los CDS ser\u00e1 inferior a esos 3.200 millones, ya que se entiende que no han perdido todo el valor de su inversi\u00f3n inicial.<\/p>\n Sobre la eficacia de los CDS en un contexto de incertidumbre econ\u00f3mica, cuando se teme que otros pa\u00edses de la zona euro podr\u00edan tener que reestructurar su deuda, Pickle se\u00f1al\u00f3 que “lo importante es recordar que estos seguros se basan en un contrato legal” que ha de cumplirse, si bien es importante “fijarse bien en las cl\u00e1usulas de ese contrato”.<\/p>\n “Los inversores deben saber que cuando compran deuda a una parte que puede modificar las condiciones de su contrato (como los Estados en el caso de la deuda soberana), existe un riesgo”, advirti\u00f3.<\/p>\n Con todo, Robert Pickle opin\u00f3 que el pago de los seguros en esa pr\u00f3xima subasta no tendr\u00e1 un impacto significativo en los mercados financieros, ya que “su exposici\u00f3n es peque\u00f1a” y “es un proceso p\u00fablico”.<\/p>\n Por otra parte, no descart\u00f3 que la ISDA tenga que modificar su protocolo en cuanto a los seguros de impago en el futuro “si as\u00ed lo demandan los agentes del mercado”.<\/p>\n <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" El proceso de condonaci\u00f3n de la deuda griega ha sembrado dudas sobre el funcionamiento y eficacia de los seguros de impago contratados por los tenedores de bonos soberanos, ante la posibilidad de que otros pa\u00edses como Espa\u00f1a, Portugal o Italia se enfrenten tambi\u00e9n a una 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