{"id":545689,"date":"2026-06-29T09:36:26","date_gmt":"2026-06-29T13:36:26","guid":{"rendered":"https:\/\/diarioelpopular.com\/?p=545689"},"modified":"2026-06-29T09:36:26","modified_gmt":"2026-06-29T13:36:26","slug":"el-gobierno-de-gustavo-petro-deja-al-pais-muy-endeudado-en-pesos-y-poco-en-dolares","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/diarioelpopular.com\/index.php\/2026\/06\/29\/el-gobierno-de-gustavo-petro-deja-al-pais-muy-endeudado-en-pesos-y-poco-en-dolares\/","title":{"rendered":"El Gobierno de Gustavo Petro deja al pa\u00eds muy endeudado en pesos y poco en d\u00f3lares"},"content":{"rendered":"<div id=\"attachment_545690\" style=\"width: 1210px\" class=\"wp-caption alignnone\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" aria-describedby=\"caption-attachment-545690\" class=\"wp-image-545690 size-custom-big-size\" src=\"https:\/\/diarioelpopular.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/Screen-Shot-2026-06-29-at-9.35.41-AM-1200x704.png\" alt=\"\" width=\"1200\" height=\"704\" srcset=\"https:\/\/diarioelpopular.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/Screen-Shot-2026-06-29-at-9.35.41-AM-1200x704.png 1200w, https:\/\/diarioelpopular.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/Screen-Shot-2026-06-29-at-9.35.41-AM-300x176.png 300w, https:\/\/diarioelpopular.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/Screen-Shot-2026-06-29-at-9.35.41-AM-768x451.png 768w, https:\/\/diarioelpopular.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/Screen-Shot-2026-06-29-at-9.35.41-AM-1536x901.png 1536w, https:\/\/diarioelpopular.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/Screen-Shot-2026-06-29-at-9.35.41-AM-636x373.png 636w, https:\/\/diarioelpopular.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/Screen-Shot-2026-06-29-at-9.35.41-AM-124x73.png 124w, https:\/\/diarioelpopular.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/Screen-Shot-2026-06-29-at-9.35.41-AM.png 1024w\" sizes=\"auto, (max-width: 1200px) 100vw, 1200px\" \/><p id=\"caption-attachment-545690\" class=\"wp-caption-text\">Gustavo Petro en Bogot\u00e1, el 15 de febrero. Foto Juan Diego Cano (Presidencia de Colombia)<\/p><\/div>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<ul>\n<li><em><strong>Hacienda recorta 15.900 millones de d\u00f3lares de deuda externa en solo cinco meses, pero financiarse adentro resulta 2,4 veces m\u00e1s caro<\/strong><\/em><\/li>\n<\/ul>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p class=\"\">Colombia ya no debe en d\u00f3lares, sino en pesos. Los \u00faltimos datos del Ministerio de Hacienda y Cr\u00e9dito P\u00fablico, con corte a 31 de mayo, muestran que solo una cuarta parte de lo que debe el Gobierno Nacional Central es deuda externa y el resto la emite en el mercado local, sobre todo en los bonos llamados TES.<\/p>\n<p class=\"\">Ese 75,4% del total es la mayor proporci\u00f3n desde 2001, y en este cuarto de siglo el mayor pico fue el 73,3% de julio de 2014. El Gobierno debe unos 318.000 millones de d\u00f3lares, el 60,6% del PIB proyectado para este a\u00f1o. El reencuadre deja un financiamiento interno 2,4 veces m\u00e1s costoso que el cr\u00e9dito conseguido en el exterior, cuando a inicios de 2025 la diferencia era de 1,7 veces.<\/p>\n<p class=\"\">Durante 2025, la deuda interna creci\u00f3 en 176,7 billones de pesos, el mayor salto en 25 a\u00f1os de medici\u00f3n. Durante los primeros meses de 2026, el Gobierno continu\u00f3 la emisi\u00f3n en pesos y empez\u00f3 a usar esos recursos para recortar la deuda en d\u00f3lares que circulaba. Entre diciembre y mayo, la deuda externa cay\u00f3 unos 15.900 millones de d\u00f3lares, mientras que la interna subi\u00f3 unos 11.600 millones, seg\u00fan c\u00e1lculos que descuentan el efecto del tipo de cambio.<\/p>\n<div class=\"raw_html\">\n<div id=\"datawrapper-vis-g3YMl\" class=\"datawrapper-script-embed vis-height-fixed vis-d3-lines\">\n<p class=\"\">Al cambiar deuda en d\u00f3lares por pesos, el Gobierno ha ganado tranquilidad frente a una devaluaci\u00f3n, pero en los mercados rara vez el almuerzo es gratis. La deuda interna ahora paga unos intereses de cerca del 10%, m\u00e1s del doble que el 4,2% de la externa. El resultado es que el costo medio de la cartera ha subido al 8,57%, el m\u00e1s alto desde junio de 2009. A esa factura en intereses se suma otra de calendario: el Gobierno amonton\u00f3 vencimientos a muy corto plazo, una deuda que tendr\u00e1 que pagar o que renovar pronto, presionando una caja que ha tenido problemas de liquidez.<\/p>\n<p class=\"\">Todo es resultado de la ingenier\u00eda financiera de Javier Cu\u00e9llar, director de Cr\u00e9dito P\u00fablico en Hacienda desde abril de 2025, que con tres movimientos encadenados logr\u00f3 cambiar el perfil de la deuda. El primero, y el que marc\u00f3 el reloj, fue un derivado financiero complejo \u2014<i>Total Return Swap<\/i>, o TRS\u2014. La idea era hacerse con d\u00f3lares y la v\u00eda m\u00e1s barata pasaba por una moneda inesperada: el franco suizo, un refugio que a mediados de 2025 prestaba a tasas muy bajas. Entonces Cu\u00e9llar pact\u00f3 con seis bancos internacionales una operaci\u00f3n que le permiti\u00f3 pedir prestados francos al 1,5%, entregando como garant\u00eda (colaterales, en la jerga) una canasta de t\u00edtulos que el Gobierno ten\u00eda, sin vender un solo bono nuevo. Convertidos a d\u00f3lares, ese pr\u00e9stamo le puso 9.300 millones. El franco, in\u00e9dito hasta entonces en la deuda colombiana, entr\u00f3 al portafolio.<\/p>\n<p class=\"\">Con esos d\u00f3lares, el Gobierno sali\u00f3 al mercado a recomprar su propia deuda en d\u00f3lares, los bonos llamados\u00a0<i>yankees<\/i>, y tambi\u00e9n TES. El efecto fue m\u00e1s all\u00e1 de quitar deuda cara: al reducir la cantidad de bonos colombianos disponibles en el mercado, la recompra alivi\u00f3 la presi\u00f3n sobre los que quedaban y ayud\u00f3 a contener las tasas que se pagaban por sus nuevas emisiones. El pr\u00e9stamo en francos ten\u00eda fecha de caducidad \u2014julio de 2026\u2014, y todos los esfuerzos posteriores han sido, en el fondo, una carrera por reunir los d\u00f3lares para cerrar esa operaci\u00f3n, es decir, devolver los montos prestados en moneda suiza.<\/p>\n<p class=\"\">El segundo movimiento fue, por tanto, conseguir m\u00e1s billetes verdes. Aqu\u00ed aparece la gestora estadounidense de renta fija Pimco, empresa que tiene como matriz a la alemana Allianz. En diciembre de 2025,\u00a0<a title=\"https:\/\/elpais.com\/america-colombia\/2025-12-24\/una-megaoperacion-de-deuda-erosiona-la-confianza-del-mercado-en-colombia.html\" href=\"https:\/\/elpais.com\/america-colombia\/2025-12-24\/una-megaoperacion-de-deuda-erosiona-la-confianza-del-mercado-en-colombia.html\" target=\"_self\" rel=\"\" data-link-track-dtm=\"\" data-mrf-link=\"https:\/\/elpais.com\/america-colombia\/2025-12-24\/una-megaoperacion-de-deuda-erosiona-la-confianza-del-mercado-en-colombia.html\">el Gobierno le coloc\u00f3 de forma directa 23 billones de pesos en TES<\/a>\u00a0y Pimco puso sobre la mesa 6.000 millones de d\u00f3lares. La jugada resolvi\u00f3, de tajo, dos problemas: logr\u00f3 \u2018pesificar\u2019 la deuda con un comprador capaz de absorberla de un bocado y consigui\u00f3 divisas sin emitir nuevos bonos en d\u00f3lares. Pimco fue a la vez el acreedor que se trag\u00f3 la deuda nueva en pesos y el que aport\u00f3 los d\u00f3lares. Tras unas movidas extras este a\u00f1o, la gestora ya posee el 30% de la deuda colombiana que est\u00e1 en manos for\u00e1neas, lo que, seg\u00fan expertos del sector financiero, conlleva riesgos de concentraci\u00f3n en un solo prestamista.<\/p>\n<p class=\"\">El tercer movimiento de Cu\u00e9llar ha completado la caja. Desde julio de 2025, seg\u00fan el Banco de Bogot\u00e1, Hacienda ha repetido una jugada al menos cuatro veces: emitir TES de corto plazo \u2014los llamados TCO\u2014 por fuera de las subastas habituales, cambiar los pesos que recibe por d\u00f3lares y destinarlos a dos fines. Uno, recomprar m\u00e1s\u00a0<i>yankees<\/i>; y dos: juntar d\u00f3lares para cerrar el swap en francos. En medio de esa b\u00fasqueda de recursos en pesos, Cr\u00e9dito P\u00fablico hizo operaciones de manejo de deuda que le\u00a0<a href=\"https:\/\/www.bloomberglinea.com\/latinoamerica\/colombia\/estrategia-financiera-le-permitio-a-colombia-colocar-mas-deuda-de-la-aprobada\/\" rel=\"\" data-link-track-dtm=\"\" data-mrf-link=\"https:\/\/www.bloomberglinea.com\/latinoamerica\/colombia\/estrategia-financiera-le-permitio-a-colombia-colocar-mas-deuda-de-la-aprobada\/\">permitieron circular m\u00e1s TES de lo que tiene aprobado el Congreso<\/a>, ha recopilado el Banco de Bogot\u00e1.<\/p>\n<p class=\"\">El mecanismo se apoya en una distinci\u00f3n legal: el Congreso autoriza cada a\u00f1o un cupo de endeudamiento, pero las operaciones de manejo de deuda \u2014los canjes y las sustituciones de un papel viejo por uno nuevo\u2014 no se computan como deuda nueva. As\u00ed, el Gobierno pudo mover y colocar m\u00e1s TES de los que sugerir\u00eda el cupo sin rebasarlo, con lo que reemplaz\u00f3 la deuda vieja en d\u00f3lares con deuda local nueva en pesos y de corto plazo.<\/p>\n<p class=\"\">El efecto sobre el tiempo promedio que falta para que venzan los t\u00edtulos fue menor de lo que cabr\u00eda esperar: baj\u00f3 de 10,7 a 9,7 a\u00f1os entre diciembre de 2024 y mayo de 2026, porque las emisiones cortas se compensaron con otro canje que estir\u00f3 otros t\u00edtulos hasta 2058. Lo que s\u00ed se movi\u00f3 con claridad fue la duraci\u00f3n, un indicador que mide cu\u00e1n expuesta est\u00e1 la deuda a las subidas de las tasas de inter\u00e9s, pues cay\u00f3 m\u00e1s de un a\u00f1o, de 5,98 a 4,84. En la pr\u00e1ctica, eso amortigua el golpe: si las tasas suben, el efecto sobre la deuda ya emitida es menor que antes.<\/p>\n<p class=\"\">Con los recursos de Pimco y los TCO, Cr\u00e9dito P\u00fablico anunci\u00f3 el 27 de mayo la cancelaci\u00f3n de la operaci\u00f3n en francos suizos, y cifr\u00f3 una reducci\u00f3n de 10.000 millones de d\u00f3lares de deuda externa. En los libros del Ministerio, sin embargo, a\u00fan se registran 14.700 millones de d\u00f3lares de deuda en francos suizos, el 18,8% de toda la deuda externa.<\/p>\n<p class=\"\">La explicaci\u00f3n, seg\u00fan el Marco Fiscal de Mediano Plazo, fue una segunda operaci\u00f3n en la moneda suiza: Colombia convirti\u00f3 unos 14.590 millones de d\u00f3lares en cr\u00e9ditos con la banca multilateral \u2014Banco Mundial, BID y CAF\u2014 a francos. La medida redujo, dice el Gobierno, el costo de esa deuda en cerca de 3,5 puntos porcentuales. El franco suizo, que entr\u00f3 como instrumento temporal, ha quedado en el balance contable de la deuda de Colombia.<\/p>\n<h2 class=\"\">Pesificar la deuda<\/h2>\n<p class=\"\">El objetivo de todas las operaciones tiene una l\u00f3gica positiva, resume Hernando Zuleta, decano de la Facultad de Econom\u00eda de la Universidad de los Andes: \u201cEntre menos deuda externa tengamos, menos vulnerables vamos a estar ante crisis internacionales\u201d. Como la deuda en d\u00f3lares se encarece cada vez que el peso se deval\u00faa, reducirla blinda al pa\u00eds. Pero tambi\u00e9n tiene otra cara: \u201cSe baj\u00f3 el riesgo externo y ahora est\u00e1 en el mercado local\u201d. El Gobierno emiti\u00f3 buena parte de esa deuda a un a\u00f1o, en pagar\u00e9s y TCO, lo que ha resultado en una monta\u00f1a de vencimientos en el corto plazo.<\/p>\n<div class=\"raw_html\">\n<div id=\"datawrapper-vis-uon2i\" class=\"datawrapper-script-embed vis-height-fixed vis-column-chart\">\n<div>El Ministerio registra unos 135 billones de pesos \u2014el 11,5% de toda la deuda\u2014 venciendo de aqu\u00ed a finales de 2026. Eso, seg\u00fan Zuleta, agrega \u201cm\u00e1s presi\u00f3n de caja\u201d porque el Estado tiene que pagar, o volver a emitir cuando el mercado local se ha puesto caro. Adem\u00e1s, al inundar el mercado con TES, el Estado hace m\u00e1s atractivo ahorrar que invertir. Los economistas lo llaman <i>crowding out<\/i>, un efecto que se da cuando el Gobierno deja menos espacio de financiamiento para el sector privado porque prestarle se hace muy atractivo. Ese desplazamiento, que suele actuar despacio, tuvo un episodio agudo en mayo, cuando el Gobierno capt\u00f3 11,8 billones de pesos en una subasta de TES mayor de lo habitual (en el sector la llaman \u201cmegasubasta\u201d).<\/div>\n<div class=\"web-component-body\">\n<div class=\"chart dw-chart vis-column-chart\">\n<div class=\"outer-container svelte-1n0rdos\">\n<div class=\"container container-body datawrapper-uon2i-1jlq2tx\">\n<div class=\"container container-bodyTop datawrapper-uon2i-13fcjr6\">\n<div class=\"container container-bodyCenter datawrapper-uon2i-112zasr\">\n<div class=\"container container-header datawrapper-uon2i-1glppcz\">\n<p class=\"\">\u201cEn mayo se observ\u00f3 una estrechez del mercado de liquidez en el marco de esa megasubasta\u201d, explica Alejandro Rojas, analista de Investigaciones Econ\u00f3micas del Banco de Bogot\u00e1. La explicaci\u00f3n es que los pesos con que los bancos y fondos compran esos t\u00edtulos quedan inmovilizados en la cuenta del Tesoro, en el Banco de la Rep\u00fablica. La caja de Hacienda trep\u00f3 a m\u00e1ximos del a\u00f1o \u2014unos 28 billones\u2014, pero \u201cla liquidez del sistema empez\u00f3 a escasear\u201d,\u00a0<a title=\"https:\/\/www.linkedin.com\/posts\/rojascanoalejandro_hacienda-hacienda-pesos-activity-7470191757570326528-gerO?utm_source=share&amp;utm_medium=member_desktop&amp;rcm=ACoAABmt7GQBcVqbIem-OIW2bYywBbyoAKqGLl0\" href=\"https:\/\/www.linkedin.com\/posts\/rojascanoalejandro_hacienda-hacienda-pesos-activity-7470191757570326528-gerO?utm_source=share&amp;utm_medium=member_desktop&amp;rcm=ACoAABmt7GQBcVqbIem-OIW2bYywBbyoAKqGLl0\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\" data-link-track-dtm=\"\" data-mrf-link=\"https:\/\/www.linkedin.com\/posts\/rojascanoalejandro_hacienda-hacienda-pesos-activity-7470191757570326528-gerO?utm_source=share&amp;utm_medium=member_desktop&amp;rcm=ACoAABmt7GQBcVqbIem-OIW2bYywBbyoAKqGLl0\">escribe Rojas<\/a>. La se\u00f1al apareci\u00f3 en el term\u00f3metro que el Banco de la Rep\u00fablica usa a diario para inyectar efectivo al sistema, las llamadas operaciones de expansi\u00f3n: el cupo salt\u00f3 de los 19 o 20 billones habituales a entre 21 y 25. Para aliviar la tensi\u00f3n, el Emisor compr\u00f3 TES por 1,1 billones de pesos, inyectando liquidez al sistema en lo que fue la primera compra de deuda del a\u00f1o por parte del Banco.<\/p>\n<p class=\"\">El episodio resume la l\u00f3gica de todo el redise\u00f1o: cambiar unos riesgos por otros. Se redujo la vulnerabilidad al d\u00f3lar \u2014el viejo fantasma de las crisis colombianas\u2014 y acept\u00f3 a cambio una deuda m\u00e1s cara, un calendario m\u00e1s apretado y la dependencia de un mercado local al que tendr\u00e1 que volver una y otra vez. La apuesta puede salir bien: si la econom\u00eda crece a un ritmo nominal del 8% y la deuda cuesta en torno a eso, el saldo es sostenible.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>&nbsp; Hacienda recorta 15.900 millones de d\u00f3lares de deuda externa en solo cinco meses, pero financiarse adentro resulta 2,4 veces m\u00e1s caro &nbsp; Colombia ya&hellip;<\/p>\n","protected":false},"author":99,"featured_media":545690,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[23],"tags":[],"class_list":["post-545689","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-latinoamerica"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/diarioelpopular.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/545689","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/diarioelpopular.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/diarioelpopular.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/diarioelpopular.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/99"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/diarioelpopular.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=545689"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/diarioelpopular.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/545689\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":545691,"href":"https:\/\/diarioelpopular.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/545689\/revisions\/545691"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/diarioelpopular.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media\/545690"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/diarioelpopular.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=545689"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/diarioelpopular.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=545689"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/diarioelpopular.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=545689"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}